2022年6月以來(lái)，銅價大(dà)幅下(xià)跌，以長江現(xiàn)貨1#銅爲代表，月初1#銅均價爲72380元/噸，月内價格持續下(xià)滑，整體運行重心進一步下(xià)移。截至6月30日，長江現(xiàn)貨1#銅均價爲64290元/噸，價格下(xià)跌8090元/噸，下(xià)跌幅度約爲11.2%。

整體消費需求仍顯疲軟

近期銅價下(xià)挫幅度較大(dà)，下(xià)遊在68000元/噸附近大(dà)量補庫，在跌破68000元/噸以後，下(xià)遊企業畏跌情緒較重，加上(shàng)庫存已經很(hěn)充足，沒有資金(jīn)和(hé)需求繼續補庫，現(xiàn)貨市場非常清淡。

地産、家電消費仍顯疲軟。前五個月房地産投資同比下(xià)滑4%，較1- 4月降低(dī)1.3個百分點，房地産的市場底預計(jì)已經出現(xiàn)，但(dàn)改善的幅度存在巨大(dà)不确定性。1-5月，國内主要家電産量延續下(xià)行趨勢。電網投資領域雖有恢複，但(dàn)不及預期。1-5月電網投資累計(jì)增長3.1%，較1-4月增速放(fàng)緩1.6個百分點。汽車方面，5月環比改善，預計(jì)随着各項消費政策的推出，汽車行業将持續改善。不過，汽車行業預計(jì)很(hěn)難單獨撐起銅需求的增長。

銅庫存去化放(fàng)緩

6月份LME庫存有明(míng)顯回落，國内則保持低(dī)位水(shuǐ)平。LME方面，銅庫存已從(cóng)5月18号的18萬噸下(xià)降至目前11.3萬噸的低(dī)位，而流出的大(dà)部分都流到(dào)中國。截止到(dào)7月1日，國内庫存（包括保稅區(qū)）爲42.02萬噸環比增加1.43萬噸，其中保稅區(qū)減少0.96萬噸，非保稅區(qū)增加2.39萬噸。 

從(cóng)庫存變化趨勢來(lái)看(kàn)，随着國内疫情形勢緩和(hé)，複工(gōng)複産兌現(xiàn)，銅庫存開(kāi)始去化。而6月中旬以後去化明(míng)顯放(fàng)緩，顯示國内中下(xià)遊在疫情結束完成補庫之後，需求再一次放(fàng)緩。目前來(lái)看(kàn)，7月份能(néng)否全面複工(gōng)複産，需求能(néng)否出現(xiàn)進一步提升，将是決定本輪銅價見底後反彈高(gāo)度的重要因素之一。未來(lái)繼續關注全面複工(gōng)複産和(hé)國内各項政策對(duì)需求的進一步拉動作(zuò)用(yòng)，重點關注全球顯性庫存是否能(néng)進一步去化。

市場擔憂未來(lái)經濟走向

近期，海外(wài)經濟衰退預期持續升溫，通脹仍處于高(gāo)位，歐美(měi)等國貨币緊縮政策繼續推進，經濟景氣指數顯著回落，在悲觀情緒的影響下(xià)，大(dà)宗商品市場受挫，銅鋁等有色金(jīn)屬亦保持弱勢狀态。

美(měi)聯儲6月公布的利率決議(yì)顯示，将基準利率上(shàng)調75個基點，爲1994年以來(lái)首次出現(xiàn)如此大(dà)幅度的加息，且7月很(hěn)可能(néng)繼續加息75基點。同時(shí)美(měi)聯儲表示，接下(xià)來(lái)會(huì)盡全力對(duì)抗通脹，此舉令投資者對(duì)未來(lái)經濟走向的擔憂加劇(jù)，悲觀情緒對(duì)市場形成重大(dà)影響，美(měi)元持續強勢，有色金(jīn)屬延續弱勢，這(zhè)是導緻銅價下(xià)跌的主要原因。 

供應端逐步改善

6月份，随着國内疫情影響緩和(hé)，銅礦進口回暖。數據顯示，1-5月累計(jì)增速上(shàng)升至6.22%；銅及銅材方面，1-5月累計(jì)增長1.6%，其中，精煉銅5月進口增長5.54%，結束過去兩個月連續下(xià)行的狀态。6月份，國内銅供應緊張的狀況也(yě)有所改善，祥光開(kāi)始出貨，方圓兩條線穩定生産，上(shàng)海解封以後，物流運輸問題開(kāi)始恢複，銅出庫量和(hé)報(bào)關量都有所提高(gāo)。目前來(lái)看(kàn)，國内供應端相對(duì)充裕。

海外(wài)方面，銅礦供應逐步改善，智利國有礦企Codelco與工(gōng)人達成協議(yì)，結束此前因關停Ventanas冶煉廠(chǎng)而引發的全國性罷工(gōng)。另外(wài)，秘魯Las bambas銅礦6月11号複産，Quellaveco銅礦投産在即，今年預計(jì)産量14萬噸，下(xià)半年銅礦會(huì)出現(xiàn)改善。總體來(lái)看(kàn)，海外(wài)礦端幹擾并未出現(xiàn)進一步嚴峻的情況。

後市預測：

長江電纜認爲，短期來(lái)看(kàn)，美(měi)聯儲鷹派态度依然堅決，激進加息令市場對(duì)于未來(lái)經濟展望的擔憂進一步加劇(jù)，有色闆塊也(yě)受到(dào)拖累而走低(dī)，這(zhè)是銅價近期下(xià)跌的主要原因之一。基本面方面，供應端繼續改善，但(dàn)國内消費複蘇仍不及預期，銅價的走勢短期或仍将維持相對(duì)偏弱格局。